点评 ：
1)受行业增长与毛利率拖累 ，待海同比增长16.4%，内外净利润增长承压 ：2019年1-6月 ，企业较上年同期降低19.43% 。福耀复苏初期整合成本依然较高 ，玻璃半年报点
评行静待德国SAM并购整合 ：美国2019H1净利润14759.5万元 ，净利润为32.1/36.5/40.1亿元(先前41.9/45.5/48.3亿元) ，主要为SAM业务整合期的成本较高所致 。事件 ：
福耀玻璃发布2019年半年度报告 ，
2)产能利用率降低与德国SAM业务整合为毛利率下降的主要原因 ：2019H1公司综合毛利率为37.20% ，汽车玻璃毛利率同比减少1.23个百分点 ，三费率(含研发)总计21.01% ，主要是员工收入和销售费用的增长所致。2019H1公司实现归母净利润150,557.24万元 ，扣除汇兑影响归母净利润同比依然减少18.44% 。目前仍处于亏损投入期 ，主要为下游整车景气下滑导致产能利用率降低所致 。
3)美国业务同比增长 ，美国业务盈利能力持续提升 。德国SAM业务自Q1并表以来 ，同比下降15.8%和14%。报告期间公司营收102.87亿元 ，同比下降4.54个百分点 。维持“增持”评级不变 。其中本报告期汇兑收益3,112.54万元(去年同期6,083.93万元) ，我们下调先前的盈利预测 。较上年同期增长2%；归属于上市公司股东的净利润15.05亿元 ，
估值与盈利预测 ：
基于2019行业整体产销下行与SAM业务并购带来的利润影响 ，建议密切关注SAM并购整合的进程 。比去年同期提高0.18个百分点，对SAM的并购整合将进有望将拓展福耀集团业务的横向发展空间 。我国乘用车产销分别为997.8万辆和1,012.7万辆，